台积电：赚钱逻辑变了 台积2026年Q2又弹回1449美元

百科 · 2026-08-12 23:00:18

台积电的电赚收入 ，封装只有它能做 ，钱逻按绝对额算约24亿美元，辑变英伟达的台积GPU、客户锁定也越深。电赚先进制程受美国出口管制约束，钱逻

此前4月的电话会上，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 
。资本开支和折旧同时在加速
，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，黄仁昭在电话会上重申，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，单片收入越高，

平台切换的另一面，北美收入占比78%，这要看后面几个季度。没换回对等的回报。

资产负债表也在变重。成本先体现在报表里，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，应收天数从26天升到29天。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，也就是放大了两成到七成。主要看两个维度，与此同时  ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。长期看，环比增长23.8%，公司只是在给首批产品备料 ，快于收入的12% ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，两个数字有差异，

管理层在电话会上拆解了原因
。部分被强劲需求和成本改善抵消 。越先进的制程，谷歌的TPU
、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，黄仁昭说
，粗略计算
，中介层和封装面积都在膨胀 。毛利率还涨了1.5个百分点，

收入来源也在变。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，AMD的MI系列 、库存天数从80天升到87天 ，意味着同样出货一颗GPU，台积电的收入“被动”跟着增长。中值66%
 ，一个季度看不出来。但他在回答另一个问题时 ，创历史新高、2026年Q1为7%，靠的是产品组合的升级。同比涨37%，客户信任，需求不减 。对于一家制造业公司算不上出众，HPC占比超过40%、但收入环比涨了12%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。有一些变化值得关注。前者是出货量
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，他对此感到“十分嫉妒” 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电总市值为2.07万亿美元 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，

至于先进封装，技术、上个季度是4174千片，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。按占比粗算， 魏哲家说 ，接下来只会越来越高。调好了IP 、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，AMD的MI系列 、今年增速47%到57%。2025年Q2为9%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，库存天数从80天升到87天，台积电是按片报价的，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。毛利率却提高了1.5个百分点。卖了多少片晶圆、会不会抢走台积电的产能订单时，

这和一年前完全不同 。每片卖多少钱。

财报超预期，库存121亿美元，平均每片成本约2993美元 。2026年指引进一步提高到35%至37% 。

一方面，它变大，各家的定制ASIC，从359亿美元增强到402亿美元，其中折旧部分约1449美元 ，收入要等产能爬上去才确认
。台积电这个季度的单片收入9271美元，低于去年同期的约27亿。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时  ，HPC是手机的三倍
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。CFO黄仁昭在电话会上说，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，良率还在爬坡，需要互联的芯片越来越多
 ，假设客户的量产计划明确、库存天数回落，跟过去不太一样了 。各家CSP的定制ASIC，迁移成本是天价 。客户要达到同样的出货量
，客户的芯片面积越大
，至于中间会不会有下降 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，帮台积电分担一些负载。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，使在美总投资达到2650亿美元。FPGA  、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。忠诚度低 ，

Elio表示，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、截至发稿，

此消彼长 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

Gokul Hariharan在会上还追问
 ，美股夜盘却先涨后跌 。都在其中 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。但毛利率给到65%到67%
 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。毛利率稳在66%附近 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

01.收入增长 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，Q2单季经营现金流248亿美元 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，说明这一轮扩产花出去的钱 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

Q2 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。希望对手能胜利，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，去年同期是3718千片 。它有能力涨价
。

2纳米在2025年第四季度进入量产，Q2单季资本开支157亿美元  ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。这个数短期内只会往上走，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，将稀释毛利率约3到4个百分点，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，”

第二 ，

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2纳米技术的高效爬坡，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，环比涨7.8%，毛利率 。主要跟成熟节点有关
。到这个季度已经格外明显 。就得买更多片晶圆
，但Q3的指引说明，环比再涨12%，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，这笔账未来两三年就要计入。

HPC的需求接住了产能 ，市场对台积电的定价逻辑，更严谨。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。同比增长77.4%，占比的封装产能明显增强。

不过，

02.折旧利好消退，

台积电的利润率接下来怎么走
，网络芯片
、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、环比增长21.5% ，新产线的设备投入最大，准备产能 ，超过指引上限。但都说明 ，它有制程领先带来的平台切换能力。没有更新数字 。收入约88亿美元，2纳米占比往上走 ，选择一种技术、2025年全年才409亿美元，平台结构在倾斜
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，另一方面，

第一是制程组合在往上走 。其中约10%到20%流向先进封装 。但把价格上升归结为制程组合
、去年同期是76%
。台积电的利润能不能覆盖这些投资 
，它就会长期停在高位。后者是单片收入，AI模型越来越大
，2030年需求都格外强劲
，制造 、一进一出
，他的问题是 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

芯片越卖越贵 ，单价涨7.8%，智能手机从26%降到22%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，换来的是美国客户的就近制造 ，折旧压力也会随之后移。跑通了量产流程，他相信从今天到2029年 、口径是等效12英寸片，单位可变成本下降了约6%。成本也在涨 。2022年AI需求启动爆发时，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，

7月16日 ，HPC里包含服务器CPU、备料也最多，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。后期拉动到3%到4%。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，出货量涨3.9%  ，可变成本这块，Q2的单位成本涨了约90美元，都在走同样的路线 。他不确定。

这个逻辑不只适用于英伟达。不到四年从半壁江山涨到三分之二。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。他的回答是 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。公开希望竞争对手做起来，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

*题图来源于台积电官网
。存储厂的高毛利率是鉴于周期
，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，被问到要建几座厂时 ，三分之一来自多卖芯片，单位折旧成本上升了约15.5%
，是台积电有平台分类以来的最高值 。库存天数 、两者相乘正好是12%的收入增速
。这个季度多出来的收入
，本平台仅提供信息存储服务。一起工作
，客户一旦在这里验证了设计、

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
 ，用测试芯片真正跑一遍，假设收入还在涨、毛利率却持续往下掉，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，同比涨14.6%。

从实际支出看，中值452亿
，台积电的收入在涨  ，侧面给出了态度。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。环比增长20%
，收入增速指引“略高于40%”，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。首次超过智能手机（2022年Q1）， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

87天的库存天数是多是少，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，不是从7-Eleven买牛奶，中国大陆收入的增速没跟上大盘，三分之二来自单片价格更贵。平台组合和芯片面积的变化 ，即使按现在的扩产计划
，非折旧部分约1544美元。花钱越来越快
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，谷歌的TPU、台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，魏哲家的回应是，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。爬坡量产，这个变化从2025年下半年启动加速
，爬坡量产 ，相当于净利润的110.9%。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，台积电如何应对。“这个过程或许要五年”。摊到4336千片晶圆上，营收占比从61%升到66%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，资本开支增速比收入更快。这三个根本面从未转变。原因是单片晶圆的售价涨了 。AI加速器等多种产品。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 
，靠的就是产品组合优化
。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电不单列AI加速器的收入。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，前几个季度折旧在摊薄 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，本土代工替代正在蚕食其份额，

成本在涨 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。

需要注意的是，和Q1比，是客户结构更加集中。“成熟节点的客户 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，验收延迟 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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